分析师|张维鑫中信建投期货相关发展部
本陈述完成技术|2025年3月12日
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选录
电板产销连续同比高增长，库存有一定积蓄，静待需求乐不雅预期的杀青。
正文
一、阛阓回来
2025年，阛阓对需求的预期较为乐不雅，岁首两个月电板产销数据强劲增长，1-2月产量累计增长89.2%，销量累计增长80.3%，能源电板装机量累计增长46.5%。
二、产销装增长循序过期，反应乐不雅预期，有一定累库
2月份，国内电板产量100.3GWH，环比连续着落，不外同比增速高达128%。从产量来看，总体是保管在高位，推崇远好于往年季节性。细分看，产量增长主要来自于磷酸铁锂电板，同比增长181%，高于三元电板的28.6%增速。这一方面是反应储能的增长，另一方面则反应磷酸铁锂占比的晋升。
2月份电板销量90GWH，环比加多12%，同比加多141%。销量较2024年4季度有彰着回落，1-2月份总体回落约20%，幅度大于产量降幅。若是把产销差界说为电板厂制品库存，2月累库10.3GWH，历史次高水平，1-2月共计37.7GWH，远高于2024年的14.3GWH。累库某种经过上反应了厂家对需求的乐不雅预期。
销量中，迪士尼彩乐园2约75%为能源电板，25%为其他电板，能源电板占相比1月份有一定回落。从需求规复情况来看，储能类更马上，2月其他电板销量环比增长32%，能源仅增6.4%。
2月份出口21.1GWH，同比大幅增长144.7%，出涎水平还是回升至高位。能源出口占比小幅回落3.1个百分点至60.6%，但仍高于旧年4季度。此外，能源出口中磷酸铁锂增速更高，占比抬升。
2月份装机量环比连续着落，1-2月累计装机环比Q4水平权贵回落，但同比仍然增长达到46.5%。若是将内销量与装机量的各别视为末端电板库存，2月份累库了19.2GWH，较1月份进一步扩大，举座累库节律较2024年有所前置。这可能反应出末端对2025年需求预期乐不雅，有一定备库行动。此外，累库量有一定晋升，大琢磨到鸿沟晋升，数据未显过度极度。若是2025年是一个需求大年，应该不错期待如2024年4-5月般销装差快速下行至低位的场景。
三、乐不雅预期恭候杀青
参加2025年，分娩端充分体现了需求“大年”的时局，正极材料、电板产销环比降幅好于2024年，但库存亦然实打实有了积蓄。若2025年需求如实如预期般成为一个大年，片霎的库存积蓄并非是多令东说念主畏缩的状态。然而，由于预期的乐不雅，本色影响了将来的增漫空间。而若需求不足预期，则去库的风险也应该喜欢。
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分析师：张维鑫
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