发布日期：2024-05-21 15:33 点击次数：65
一段话点评：公司是汽车天窗制造商，主要居品全景天窗和小天窗，国内市占率16%，排行第二，前五莫得其他内资厂商。理会期内公司欠债率高（21~23年80%以上），居品单价下滑（全景天窗单价从21年的1480元降至24年H1的1180元，降幅20%，比与客户的合同降价幅度还要大），毛利率在降本增效下（职工东谈主数从22年1553降至24H1的1362东谈主）从15%升至17.8%。公司在汽车天窗鸿沟计较了20年，有一定旅途依赖，面临全景天幕的浸透率从21年5.6%升至23年的14.5%，同时天窗的浸透率从67%降至61%，公司仍然以为天窗浸透率的下降并非捏续态势（公司募投中有新增20万套天窗天幕的子神色，占比低，决议的骄横与偏见打消的龙头公司太多了）。公司刊行价28.33元，刊行2196万股，募资6.22亿元（扣费后莫得超募），对应总市值24.89亿，PE14.6，提倡申购（中签上市当日卖出）！一般景仰（1.上市后债务问题是否会恶化；2.汽车天幕与天窗浸透率的不利变化及公司应付；发生1且不发生2的情况下，股价下落，有一定的捡漏契机）！受益于汽车天幕浸透率快速飞腾的公司：日久光电003015毓（Yù）恬冠佳（301173）分析理会一、公司大概与行业地位1. 主买卖务与市花式位 毓恬冠佳（301173）是一家以汽车天窗为中枢居品的汽车畅通部件制造商，具备蓄意、研发、坐褥一体化技艺迪士尼彩乐园3彩票，奇迹于国表里著明整车厂商，包括长安汽车、一汽集团、祯祥汽车、比亚迪等，并积极拓展新动力客户如广汽埃安、零跑汽车等。
市花式位：2023年景为中国汽车天窗商场第二大供应商，市占率16%，是前五名中独一的原土企业。
居品布局：除传统天窗外，诱惑全景天幕、电动尾翼等鼎新址品，已获岚图H77天幕神色定点。 2. 行业远景 商场需求：中国汽车天窗浸透率从2021年的5.6%升至2023年的14.5%，迪士尼彩乐园怎么举报全景天窗出货量年复合增长10.78%。
政策入手：新动力汽车高速发展（2024年销量前十车企中8家为毓恬客户），重复国产替代趋势，鼓吹天窗商场扩容。 二、财务进展与计较风险1. 中枢财务策划 收入与利润：2024年营收24.06亿元（同比-3.39%），净利润1.7亿元（同比+6.72%），毛利率18.16%（逐年耕作但低于行业均值21.72%）。
研发过问：2023年研发用度占比2.75%，低于可比公司均值，但通过降本增效鼓吹毛利率耕作。
现款流：计较活动净现款流2.82亿元，收现比0.98，露出收入质地较好。 2. 风险教唆 财务风险：钞票欠债率77%（行业均值40.48%），应收账款盘活率捏续下降（4.08次），存在坏账压力。
计较风险：客户年降压力（2023年新签合同价钱下降0.6%）、天幕居品尚未量产可能导致商场替代风险。
法律风险：触及学问产权诉讼超60起，包括专利侵权补偿1600万元及盗版软件纠纷，可能影响品牌声誉。 三、中枢竞争力与政策布局1. 技艺研发与居品鼎新 研发团队160东谈主，领有353项专利，CNAS认证施行室营救居品测试；推出负氧离子帘布、超薄遮阳帘等鼎新技艺。
募资5.75亿元用于新厂房及新技艺研发（如汽车电子），展望新增年坐褥 40 万套汽车全景天窗、20 万套天幕天窗、46 万套卷帘天窗以及 10 万套尾翼的技艺，强化技艺壁垒。 2. 客户与限制上风 客户粘性：与头部车企协作超5年，新动力客户粉饰比亚迪、零跑等，2025年新动力神色收入展望达13.8亿元。
限制效应：2023年天窗销量231万台，高产量摊薄固定老本，酿成价钱竞争力。 3. 大家化与产业链整合 依托合肥汽车产业集群（汇通控股案例），拓展国际客户；布局泰国等国外商场，反映主机厂大家化采购需求。 四、投资价值与风险量度1. 成长后劲 行业增量：展望2024-2027年国内天窗商场限制年增4.71%，新动力浸透率耕作入手需求。
募投神色预期：产能延迟与研发落地有望耕作市占率至20%以上，增强盈利技艺。 2. 估值与商场情感 可比公司平均PE-TTM为27.2倍迪士尼彩乐园3彩票，毓恬冠佳AHP得分1.59分（行业卑鄙偏上），需景仰流动性溢价影响。 五、追溯 毓恬冠佳当作原土汽车天窗领军企业，凭借客户资源与限制上风占据商场高地，但高欠债率、低研发过问及法律风险组成主要制约。将来需要点景仰募投神色进展、新动力订单落地及诉讼案件处理。投资者可聚拢行业景气度与公司处置改善动态，审慎评估风险收益比。 投资有风险 入市需严慎